我今天不说热钱，所以如果你觉得中国的外汇储备增加的部分都是因为热钱流入导致的，那我下面说的都是废话。

我们国家为了维持纺织业出口，或者更广义的出口增长的代价是什么？

要搞清楚这个问题，就得把整件事情的流程搞清楚。

我们就拿纺织业做例子吧，11月1号起的出口退税率是14％。换句话说正常的企业交17％的增值税，纺织出口企业能拿回14％，也就是只用交3％的增值税。很明显，一个纺织企业即使在正常情况下根本挣不到钱，也能够因为这14％的退税，挣不少税钱。当然，这14％未必全部都贴到了出口企业的头上，如果真的全部贴到出口企业头上，虽然说未必是很有效的资源分配，但好歹肥水不留外人田。问题是，很大一部分其实贴给了外国消费者，因为有了这14％的退税，出口企业就能把价格压得很低去争取出口，结果等于是变相补贴外国人。我们出口的越多，就贴得越多。

事情还没有结束。东西出口出去之后，企业拿到的是美元。企业才不会傻到自己拿着这笔美元，相反，企业会立刻把这笔美元换成人民币。比如说有100万美元吧，企业会立刻去换成680万人民币。谁愿意和企业做这笔交易？在目前的情况下只有人民银行。这件事情的最终结果是：人民银行的资产项上多出100万美元，负债项上多出680万人民币。企业的资产则由原来的100万美元变成了现在的680万人民币。人民银行的这多出来的100万美元资产，用通俗的话说就是多出来了100万美元的外汇储备。在过去的很多年，我们大部分的外汇储备就是这么出来的。

然后这100万美元能干什么？有人觉得应该把这些钱“花掉”，请记住，每花一美元，中央政府的财政支出上就会多出1美元（或者说6.8块人民币）的支出，如果中国把每年新增的外汇储备都花掉，中国每年会有几万亿人民币的财政赤字。不管怎样，政府没有选择这么大的财政赤字，相反是把这笔钱存了起来。大部分都存成了低回报的债券－低回报加上汇率的变动，使得着100万美元到头来不仅不会增加，反而会越来越少，一年损失个5％是很正常的（如果买股票的话，虽然历史上的平均回报率会高一些，但今年的损失会是35％以上）。这些损失你可以算在人民银行的头上，但如果你追根溯源，这些美元是那些出口企业挣来的，如果企业自己持有这些美元，那5％的损失也好，35％的损失也好，取决于企业是投资债券还是股票，都将由企业自己承担，现在等于是人民银行帮着企业承受了这些损失（或者说企业在把美元换成人民币的时候，从人民银行头上赚了一笔，想不通的就这么想：热钱难道不是梦寐以求的想把美元换成人民币进入中国吗？而出口企业可以合法合理的把美元换成人民币，所以出口企业在把美元换成人民币这件事情上，和热钱没有本质区别，这也是最近两年通过贸易渠道有很多热钱流入的原因，不过这就是另外一个话题了）。所以，我们对出口企业的补贴根本不止那14％的退税，还有这5％甚至更多的汇差和利差，体现的方式就是我们税收的减少（退税）和外汇储备的损失（汇差和利差），这两项加在一起能有20％甚至更多。

20％甚至更多，乘以我们出口的增加值部分，就是我们维持纺织业出口的代价，而且这其中很大的一部分最终是流到了外国人的手里。毕竟，补贴为外国人生产东西的企业，就是间接补贴外国消费者。